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第20部分（第2页）

巴菲特说，同样的道理，如果你现在还没有可口可乐公司股票，却又希望买上一些，那么你一定会盼望着可口可乐公司股价走低，就好像你在这个周末希望超市有大甩卖而不是涨价一样。纽约证券交易所实际上就是这样一个大超市，如果你准备在那里买股票，会恨不得股票都跳水，跳得越深越好，这样你就可以捡到便宜货了。当20年、30年过去后你退休了要领养老金了，你才会希望那时候的股票价格能尽量高一点。

1973年，华盛顿邮报公司的市场价值为8000万美元，而根据巴菲特的计算，该公司的内在价值至少有亿美元，甚至能达到亿美元或亿美元，即使按照最保守的估计，投资该股票的安全区域也能达到50％。在这种情况下，巴菲特大量买入华盛顿邮报公司的股票，据他估计，他买入华盛顿邮报公司股票的价格低于其内在价值14。

在这里，巴菲特就很好地运用了本杰明·格雷厄姆的安全区域法则，从两个方面尝到了甜头：一方面，避免股票价格继续下跌造成的风险。虽然股票价格低于其内在价值，并不表明这时候的股价就不会继续下跌了，但显而易见，这种下跌动能已经大大削弱，即使继续下跌幅度也不会太大。另一方面，为将来获取额外收益创造了有利条件。这就是本杰明·格雷厄姆经常说的越是靠近企业的投资方式就越是理性的、明智的，这在巴菲特投资华盛顿邮报公司中表现得淋漓尽致。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特的投资策略是长期持股不动，虽然他也承认，如果在股市震荡中及时换股获利可能会更好，但这只是一种理论推算，在看不清究竟谁更具有长期持久的竞争优势时，还是持股不动为好。

大量抄底增持能源股

美中能源在管理能源资产方面具有相当出色的能力，在完成对星座能源集团的收购后，我们会发现这起交易对各方均有好处。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，投资者要善于利用股市中的坏消息获取额外收益。在这次抄底金融海啸中，巴菲特就利用别人不看好股市前景的机会，大量买入能源股。对于星座能源集团的收购就是他这一投资策略的具体表现。

星座能源集团是标准普尔500指数中的第125大成份股，是美国公用事业公司巴尔的摩天然气和电力公司的母公司，也是美国大型商业、工业客户的领先电力供应商，美国最大的电力供应商。

但在这次金融海啸中，星座能源集团遭遇了重重困难，公司的股价从每股62美元下跌到每股美元，下跌了60％。为了防止因为债务信用评级下降陷入破产的危险，以及投资者继续大量抛售股票，星座能源集团开始非常活跃地与包括巴菲特在内的有关方面进行深入磋商，考虑通过立即出售非核心资产的方式来盘活企业，这些非核心资产包括核电厂、传统电厂、天然气销售部门，以及一家电力供应销售公司。

但是在巴菲特准备收购星座能源集团的同时，法国公用事业法国电力公司同样也在考虑收购星座能源集团。而为星座能源集团提供咨询服务的瑞士银行集团、美国第二大投资银行摩根士丹利也开始了与能源公司和投资者的接触，准备为收购星座能源集团公司的部分资产而筹集现金。

面对这“一家有女百家求”的局面，星座能源集团面临三条出路：一是通过谈判把公司出售给某位战略性买家；二是通过发行股票筹集现金；三是如果筹集资金失败，并且债务信用评级被下调，那么公司最终面临破产危险。

可以说，巴菲特对这些结局看得非常清楚，在这次抄底金融海啸中对能源股可谓情有独钟，对于收购星座能源集团也志在必得。因此，当双方合作协议达成后，巴菲特公开表示，美中能源公司在管理能源资产方面具有相当出色的能力，在完成对星座能源集团的收购后，大家会发现这起交易对各方都有好处。

事实上，伯克希尔公司在这次金融海啸中还多次买进美国第三大能源康菲石油公司股票，并成为它的最大股东；还增持了美国得克萨斯州第二大电力生产商NRG公司的股票，减持美国银行的股票。

巴菲特的这些举措，都显示了他对世界长期能源需求的信心，换句话说是，他对全球能源需求市场有足够信心，认为投资能源股将来能获得丰厚的投资业绩回报。

可以为此佐证的是，2008年12月初国际能源署发布的2008年世界能源展望报告显示，尽管受金融海啸和经济危机影响，短期内世界能源需求的增长速度有所放缓，可是在未来的20多年里，全球原油消耗量仍然会增长25％，达到每天亿桶。【巴菲特股市抄底秘诀】股市下跌不仅是抄底的大好时机，更是大量增持优质潜力股的大好时机。巴菲特大量增持能源股，一方面是利用金融海啸影响下能源股价格严重超跌、投资价值凸现的机会；另一方面也是从长期投资角度出发，认为这个行业将来能够获得稳定、长期的获利回报。

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参与竞购苏格兰皇家银行

我排除了与苏格兰皇家银行打交道的可能性，这跟苏格兰皇家银行没有任何关系，我就是做了这样一个决定。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，投资者要善于利用股市中的坏消息获取额外收益。他在这次抄底金融海啸中先参与竞购英国苏格兰皇家银行、然后退出竞购的案例，或许就能说明这一点。

2008年5月4日，巴菲特在一年一度的伯克希尔公司股东大会上宣布，将考虑投资苏格兰皇家银行的保险业务。这表明，至此至少有15家公司成为潜在竞争对手，其中包括盛传的亚洲买家中国银行（不过中国银行发言人立刻否认了这一说法）。

然而，仅仅半个月之后，巴菲特在回答记者提问时表示，他对收购苏格兰皇家银行的保险业务已经没有兴趣了。他说，他排除了与苏格兰皇家银行打交道的可能性，这跟苏格兰皇家银行没有任何关系。

那么，究竟是什么原因让巴菲特做出这样的决定呢？他的正面解释是，在欧洲有更多公司能引起伯克希尔公司的潜在购并兴趣。换句话说，在巴菲特眼里，无论购并时机还是价格，苏格兰皇家银行可能都不是最理想的投资对象。

但无论如何，苏格兰皇家银行曾一度引起了巴菲特的极大兴趣，这本身就能说明问题——英格兰皇家银行要出售保险业务，对它本身来说是一条坏消息，可是对于巴菲特来说却是一条好消息；竞争对手多达15家，对竞争对手来说是一条好消息，对巴菲特来说却是一条坏消息。巴菲特可能是综合权衡了这两种结果，才决定退出的。

苏格兰皇家银行创建于1727年，是英国最大的银行，业务遍及全球。那么，它又是如何陷入困境的呢？

一方面，是因为它收购荷兰银行投资银行业务出现了失误。2007年10月，以英国苏格兰皇家银行为首的财团，以710亿欧元的价格击败英国巴克莱银行，成功收购了荷兰银行的投资银行业务。这笔收购费用主要是以现金支付的，但事实证明这并不是一桩合算的买卖。因为在收购荷兰银行时耗费了大量资金，苏格兰皇家银行马上就出现了信贷紧缩危机。仅仅到2007年年末，苏格兰皇家银行的核心资本充足率就已经下跌到了，非常接近英国银行业规定的4％的底线。

这样一来问题就出现了。2008年4月22日苏格兰皇家银行宣布一项总额120亿英镑的配股计划，迫切需要筹集资金用于增加股本、提高核心资本充足率。与此同时，苏格兰皇家银行公布了59亿英镑的账面损失，其中有13是收购荷兰银行造成的。

另一方面，也与政策限制导致这几年英国的汽车零售业一直没有得到很好发展，而作为该业务的最大承保商之一的苏格兰皇家银行保险业务因此陷入被动有关。

在这种背景下，英国零售汽车业成了那种利润率低、并且没有定价权的大宗商品之一。用中国话来说就是“食之无味，弃之可惜”的鸡肋。

所以，当2008年4月22日苏格兰皇家银行宣布有意出售整个保险业务或者其中的一部分股份，但是并不打算把它分拆成几个独立品牌业务分别出售的消息传出后，美国国际集团、德国安联集团、法国安盛集团、意大利忠利集团、苏黎世金融服务集团，以及美国知名的私募股权资本得克萨斯州太平洋集团等保险巨头纷纷表示，有意收购苏格兰银行的整个保险业务。

具体地说，苏格兰皇家银行作为英国第二大普通保险公司、第一大汽车保险公司，它的保险业务拥有两大品牌，一是直接在线，二是邱吉尔保险集团，除此以外还有一些其他非核心业务资产。

该银行表示，做出这一决定并不是随?