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第19部分（第1页）

用巴菲特的原话说就是：“股价暴跌对投资者来说很可能会形成巨大的安全边际，如果这时候低价买入股票，实在是一种入市良机。尤其是当一家质地优秀的上市公司遇到暂时困难而出现股价下跌时，就更是如此。虽然这时候它的股价在下跌，可是从根本上看，这家公司的长期盈利能力并没有受到丝毫影响。一旦市场认识到这一点，股价就会大幅度上升，投资者就可以从中大赚一笔。”

有这样一个故事：一位演讲家在一次公开演讲中把一张100元的钞票高高举过头顶，对大家说：“这是一张崭新的100元钞票，有谁想要？”在场的人纷纷举起了手。接下来，演讲家把这张新钞票在手里揉来揉去，直到变成皱巴巴的一小团，然后再问大家：“现在有谁想要这张皱巴巴的钞票？”在场的许多人依然纷纷举起了手。

不难看出，无论是这张揉皱了的钞票还是原来那张崭新的钞票，它的交换价值都是100元，出去买东西一样管用。甚至相反，崭新的百元大钞还更容易引起别人怀疑是不是假币，旧的反倒令人放心些。

在巴菲特看来，钞票是这样，上市公司也是如此。如果一家上市公司的内在价值不变（就像这张钞票一样，前后都是100元面额），只是它遇到了暂时的困难，变得“不好看”了，投资者就弃之不用（担心这家上市公司的业绩回报会下跌，从而纷纷抛售股票，导致股价下跌），只要新钞票，不要旧钞票，这完全是一种幼儿逻辑（小孩子要压岁钱倒的确是只要新钞票的）。

巴菲特同样认为，危机是由“危”和“机”组成的，危险和机会往往并存。从巴菲特的投资实践看，伯克希尔公司几乎所有重仓股都是在某个上市公司遇到重大危机的背景下，由巴菲特抄底买入的，如政府雇员保险公司、华盛顿邮报公司、美国运通公司，包括这次抄底金融海啸时购买的高盛集团、通用电气公司等。从中不难看出，巴菲特实在是这方面的老手和高手。

例如，1987年上半年美国股市依然是个大牛市。从1984年以来，美国股市已经持续大涨了好几年，累计涨幅高达倍。而这时候的巴菲特头脑非常清醒，认为每只股票的价格都已经大大超过内在价值，于是在1985年就开始大幅度减持股票。巴菲特非常明确地命令助手：“把一切都卖掉。”就这样，直到1987年美国股市上涨到最高峰时，巴菲特手中只有3只他认为值得永久持有的股票，其余的通通卖出了。　txt小说上传分享

股市动荡能产生额外收益（2）

1987年10月19日，美国股市历史上出现了第一个“黑色星期一”，当天道·琼斯工业指数下跌了508点，下跌幅度高达。正是从这时候开始，巴菲特看到他一直看好的可口可乐公司进入了价值投资区域，这才开始了大笔买入可口可乐公司股票的前期准备。

实际上，几十年来可口可乐公司在巴菲特眼里一直是质地优秀的股票，该公司在20世纪80年代发生的巨大变化，巴菲特更是历历在目。既然如此，巴菲特为什么不早投资该股票呢？这就是他对投资时机的运用了。

因为巴菲特始终认为，虽然可口可乐公司是一只好股票，可是他希望等到一个好价位才买入。1987年的美国股市暴跌，正好给巴菲特创造了一个良好的买入机会。当时的股市暴跌在其他投资者眼里几乎是一场灾难，只有巴菲特例外。当大多数人都不看好可口可乐公司股票，认为该股票的市盈率、股价与账面价值比率、股价与现金流的比率相对来说都处于高位时，巴菲特开始了他的大手笔买入。

1988、1989年巴菲特买入可口可乐公司股票时，可口可乐公司的平均市值为151亿美元，而据巴菲特估计，当时它的内在价值至少是207亿美元，甚至有可能高达324亿美元或483亿美元。据此计算，投资可口可乐公司股票的安全收益率应该在27％~70％之间。

因此，1988年巴菲特开始买入可口可乐公司股票，并且于1989年继续买入，10个月内一共投资亿美元，购买了8340万股可口可乐公司股票，平均价格每股美元。到1989年年末，可口可乐公司股票在伯克希尔公司普通股投资组合中的比重高达35％。这充分显示了此时此刻巴菲特对这只股票的信心和决心。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，股市动荡是投资者获取额外收益的好机会。最简单的方法是在股市到达最高点前全部清场，在股市暴跌了一个阶段后开始进场。这时别人都感到悲观，却正是你应该高兴的时候。逆势操作是最佳投资之道

长期持有投资股票堪称不错的理财选择。投资者唯一可能出错的两件事是买错股票，或在错误时间买进或出售股票。就如同我经常所说的，当众人担惊受怕时，就是大胆加码的时刻，反之亦然。唯有逆势操作，才是投资必胜的王道。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，投资者要善于利用股市中的坏消息获取额外收益。从这个角度看，逆势操作不失为一条最佳的股市投资之道。

巴菲特经常邀请商学院的在校学生到伯克希尔公司做客，为他们上一天的密集课程，参观伯克希尔公司的一两项业务，然后在公司总部进行两小时的对话。这种机会大约每年有15次。

据美国《财富》杂志报道，2008年4月初巴菲特为美国宾夕法尼亚州大学沃顿商学院学生上了一天密集课程。在回答150名学生提问时，他发表了自己对贝尔斯登破产倒闭案、美国次贷危机、美国经济前景以及股市投资方面的看法，鼓励大家逆势操作。他指出：“唯有逆势操作，才是投资必胜的王道。”

有人问巴菲特，当时的美国投资者在股市中应该怎样操作？巴菲特回答说，投资者不必去关心当天发生的新闻，否则会大大影响投资策略。究其原因在于，即使你知道美国经济的未来走势如何，也不知道下一步的股市会如何作出反映；这时投资者很难选到表现优于平均股票的个股，所以最好是以静制动。

股市动荡能产生额外收益（3）

又有人问巴菲特，长期而言你是不是看好美国经济？巴菲特回答说，那当然，如果不看好美国经济，为什么还要买股票呢？

巴菲特认为，他之所以看好美国经济的长期表现，是因为“美国的产值每年都在增加，长期而言，这是一个正和游戏，唯一会扼杀投资者的是高额费用或试图巧取市场”。也就是说，只要投资者长期持股，就能跑赢大市。

不过巴菲特也承认，虽然长期来看美国经济会表现得很好，并不等于会一直很好。因为很明显，当时的美国次贷危机越来严重，正在转变为金融海啸，这就是一个活生生的例子。

还有人问巴菲特，美国经济不景气的时间是不是还很长，巴菲特回答说确实如此。虽然当时大家都认为美国经济很快会好转，而且问题不会变得很严重，可是巴菲特认为恰恰相反。不过他又补充说，他从来不根据宏观经济预测来投资，同样也奉劝大家不要根据经济景气指数买卖股票。

巴菲特的逆势操作理论，要求投资者不必理会股市中的小道消息和各种股评谎言，如果非听不可，那最好是反其道而行之。

说到这里，本书作者想起了一则寓言故事：一位牧民骑着一头毛驴、牵着一只山羊去赶集，正好被三个骗子看到了。于是三个骗子合伙设计来骗牧民。

第一个骗子看到牧民在毛驴背上打盹，就悄悄走上前去，把原来挂在山羊脖子上的铃铛解下来系在驴尾巴上，然后把山羊牵走了。由于这时候的铃铛已经不在山羊脖子上，所以牵走山羊时并没有发出声响。牧民醒来一看山羊不见了，便急忙四处寻找。

这时候轮到第二个骗子登场了。他热心地走过去问牧民在找什么，并且自告奋勇地要帮忙。牧民说，他的一只山羊不见了，问对方看到没有。这话问到骗子那里还会有什么好结果？骗子随手指了一个方向说，看见有个人刚刚牵着山羊从这里走过去，肯定是那个人偷的，你赶快去追吧。