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第8部分（第1页）

说道。

1990～2000年的10年，也是中国资本市场从诞生到成长的10年。10年间，市场经历了初生的兴奋，也经历了成长的烦恼，但不论如何都在蹒跚前行。

2000年，深圳证券交易所开始筹备创业板，这让郑伟鹤看到了投资机会。与二级市场为主要投资对象的股票投资人不同，郑伟鹤更加看重非上市企业的投资价值。

郑伟鹤：做创业者的同行者（2）

当年，郑伟鹤创建了深圳市同创伟业投资有限公司，从一名律师转型为一名私募股权投资基金经理人。

时至今日，同创伟业投资公司的网站上这样写道：“成立于2000年6月26日的同创伟业投资公司是中国第一批以创业板为上市目标的专业创业投资公司。”然而，也许郑伟鹤也没有想到，创业板的梦想一等就是10年。

“中国存活到现在最早一批创投企业差不多都是2000年前后开始的。开始的时候很艰难，好在近10年的证券律师从业经历为我打下了一个不错的基础。先用自己的从业经验来做一个保证，再用自己的小规模资金来尝试练兵，后来才逐步扩大到吸取周围一些朋友的资金。真正开始有一些社会资金加入，差不多是在2007年。”

截至2009年，同创伟业已经走过了9个年头，其经典投资案例有：

●　2000年，投资于视得安罗格朗；

●　2001年，投资于轴研科技、达安基因、中核高通；

●　2005年，投资于仁济医疗；

●　2006年，投资于湖南博云新材、无锡硅动力、欧菲光通讯。

2007年，同创伟业发起设立全国首家合伙制创投企业——深圳市南海成长创业投资有限合伙企业。2007年6月26日，在深圳市政府的支持下，南海成长不到两周时间即获准注册，发行5天募集到亿元。在南海成长一期基金发行中，郑伟鹤个人认购了大多数份额，是绝对的大股东。一方面是保证投资自由度，另一方面也不希望合伙人在政策不明朗的情况下承担太高风险。

翻开南海成长背后投资人的目录，LP有40多人。这些人背景各自不同，有私募基金的管理人、公募基金的从业者、实业界人士、律师，甚至包括家庭主妇级的自由投资人，当然还离不开证券投资者，一些LP对境外投资也有涉足。郑伟鹤分析了南海基金能够顺利从这些LP募资的原因：“首先源于他们对私募股权投资有一定的认识，他们愿意找到一支专业的有过往业绩的管理团队，当他们知道我在这方面有经验时，就很信任我。”

2007年，同创伟业及南海成长投资的项目包括拓日新能、安妮股份、北京当升、世联地产、大连冶金轴承、深圳好百年、湛江国联水产、海南康芝药业、唐人神、新大新材料、焦作制动器、南城百货、深圳卓宝科技、怀集汽配。2008年，投资于格林美、亚通光电、乐视传媒。

虽然创业板直到2009年才尘埃落定，但深交所在2004年开始推出的中小企业板已经让郑伟鹤斩获颇丰。

截至2009年6月，在同创伟业投资的上述项目中，已经有4个项目在中小企业板上市，分别是达安基因、轴研科技、拓日新能和安妮股份。而世联地产、博云新材已通过中国证监会发审委审核，等待发行。其中，拓日新能是第一个在中小板上市的新能源公司。对于同创伟业来说，这个项目投资回报率十分丰厚，也成为郑伟鹤近10年私募股权投资生涯的一个经典案例。

如今的同创伟业，已经成长为一家既有投行经验背景又有诸多成功投资案例的专业私募股权投资机构。“我们就是这样一步步做起来的。”郑伟鹤总结道，“在国内，这样的私募股权投资机构并不多。”

投资理念：寻找细分行业的龙头企业

“投资最重要的当然是选择好的企业。你只要认定这是家好的企业，价格高的低其实并不重要，真正的好企业不嫌贵。”郑伟鹤说道，“其实，选择企业是一件很难的事情。这个市场存在明显的信息不对称。更多的时候，我们要去主动寻找好的企业，这已经是一件很难的事情，而这些企业愿不愿意和你谈，愿不愿意让你参与进来都是未知数。很多企业经营得很好，但他不愿意见你，不愿意你去稀释他的股权。这里面就有很多工作要做。”书包　网　。　想看书来

郑伟鹤：做创业者的同行者（3）

一般说来，价值投资理念包括两个要素：一是认清企业的内在价值，二是安全边际。在郑伟鹤看来，前者更为重要。“因为在私募股权市场，贵也贵不到哪去。很多人喜欢看市盈率这个指标，真正好的企业市盈率高一些无所谓，就看你愿不愿意花这个高价去购买。当然我说的是好的企业，关键是不能看错。有些人也愿意花高价买一个他认为好的企业，但事实上他看错了，风险就很大了。尽管我们投资的项目成功率很高，但我们也经历过失败和教训。即使开始看好的项目，一旦市场环境、企业经营发生变化，也可能会出现一些意想不到的风险。”

正如郑伟鹤所说，投资不可能百分之百的成功。至于私募股权投资，目标企业成功上市的难度就更大，有些项目在上市之前就不得不选择退出。根据南海成长近期公布的资料显示，其所投放的项目，除了两个已通过转让或回购方式退出的项目外，其余10个项目去年的业绩较上一年均有增长。有6家企业业绩增长超过20％，半数以上企业拟以现金方式分红派息。这些企业中有5家在细分行业占据第一，3家位列前3名。

“一般情况下，我们选择从一个项目里退出有很多原因。比如项目上市存在不确定性，或者面临其他更好的投资机会。从锁定风险的角度出发，我们都有可能选择退出。因为有时候即使你投对了项目，最后企业上市了，也不一定有好的退出时机。”

郑伟鹤认为，做企业不像炒股票，不需要天天盯着股价的变化。企业的成长不是一日之功，同样它的发展过程也不会一帆风顺。有些时候，企业就要有一个沉淀期、一个震荡的过程。“我们当然希望企业的利润每年都能够暴涨，但这是一个理想化的状态。”郑伟鹤总结道。

郑伟鹤将同创伟业的投资策略概括为：投资于细分行业龙头优势企业；主要考察目标企业是否具备广阔的市场空间、自身快速的成长能力、良好的商业模式和行业地位；考察企业是否拥有优秀的团队、良好的公司治理结构和基本规范的财务运营；精选Pre？鄄IPO项目从业务、合规性、财务指标方面符合企业上市条件。

在投资标的选择中，郑伟鹤考量企业的标准与很多私募基金经理人是类似的。