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第1部分（第3页）

第四节两地市场每股面值不一样

第五节：两地市场“手”的概念不一样

第四章：服务及维权

第一节：港股即时行情何处寻？

第二节：股份过户及登记香港分处

第三节：出现纠纷怎么办？

前言：冲破证券文化的樊篱（1）

俗话说：不熟不做！

2002年开始，笔者一些朋友去投资港股，几年下来，出现了两种截然相反的结局：

许多多的一部分人血本无归，现在提起港股只是摇头；

而少数人在不到5年的时间内，资产翻了10几倍，最高的一位增长了超过100多倍。

只所以出现这种结果，其根本原因就是对证券文化的熟悉程度的差异。特别是证券行为文化，境内和香港的证券行为文化差异是非常明显的。

炒股票，赚钱了，我们可能会说“我先走了”，而香港却说“我走先了”。在语言表达上，香港地区和内地有着非常明显的差异。以上市公司定义为例。《公司法》第121条称：“本法所称上市公司，是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。”而香港《公司条例》第2条第（1）项称：“‘上市公司’指一间公司而其任何股份是在认可证券市场上市的”。两者的意思完全相同。但一些内地居民可能会觉得前者表达顺畅，后者佶屈聱牙。为什么会有这样的表述？我们一看后者的英文本就明白：“‘listedpany’（上市公司）meansapanywhichhasanyofitsshareslistedonarecognizedstockmarket”。这种中文表达上的差异，是大量存在的。而香港窗体顶端窗体底端证监会、香港交易所、香港上市证券发行人等在以中文发布信息时，往往带有显著的香港特点，有时甚至带有内地现代汉语不使用的文言文痕迹。这就在一定程度上增加了沟通难度。而让内地居民补习有香港特点的中文，又非一朝一夕之功。

香港市场比内地提供的品种要丰富得多，有炒股指期货、股指期权，还有认股权证、牛熊证等等。这也使市场变得更加错综复杂，并影响很多数据的意义。比如说，香港联交所每天都有公布做空成交量（香港称卖空成交量），而###、汇丰控股常位居这个成交排行榜的榜首，但这些数据未必说明市场一定看淡这两个股票，而是由于投资机构发行了大量的###和汇丰控股的认沽权证（即看跌的权证），为了对冲风险，发行人自己也须去做空，所以使做空的成交量变大了。

香港市场不设涨跌停板，其目的也是有利于市场价格的发现，香港的散户早已身经百战，见证过很多股票尤其是低价股一天狂跌90％的例子。同样的股票，香港市场的波幅会比内地高很多。对于习惯于内地10％涨跌停板保护的股民来说，是必须要适应的压力。

香港实行的是T＋0交易，只要账户上有现金，是可以当日买入或卖出股票。这种短线投资在内地则不允许。而香港的交易结算采用T＋2制度。不管投资者是买进还是卖出股票，相关的款项都是在交易日后的两个营业日之内到账。T＋2的规定是为了便利与香港有时差的国际投资者参与交易，沿袭至今。不过目前香港的经纪商也有变通做法，即如果你卖了股票，原则上款项要隔两天才能到账，但如果你想再买进股票，经纪商可能允许你以应收的款项来预支付。当然这也取决于经纪商与客户的关系与经纪商的风险管理制度而有所不同。并且并不确定“港股直通车”是否允许如此。

还有一个不同就是，香港市场有股票做空机制，即预期某只股票的股价将会下跌，投资者可通过合法的手段借入股份来卖出，然后在较低价位购回同一只股票，从中赚取一卖一买之间的差价。这种机制使市场价格的发现更有效率，即可以使股价快速地回归其合理价值，换言之，对于炒客而言，价格调整的压力也会加大。

以上只是规则的一些差异，而内地人去投资，而最主要的还是两地游戏方式、投资理念上的差异。香港股市目前估值规则由机构主导。根据香港证监会去年的调查，香港股市有70％是机构投资者，散户只占30％。这些机构管理的资金来自世界各地，在香港，80％的基金是离岸基金，即他们管理的大部资金都是来自国外。港股在他们的投资组合中，只占一定比例。如果市场对某只股票的估值超过基金经理的估值标准，那么机构就会套现出来，将资金投向其他上升潜力更高的市场。机构在决定投资时，往往受制于全球投资环境、全球股市的变化。例如香港股市在早前几周暴跌，并非因为香港上市公司盈利因素有变，而是由于美国次按危机的影响，欧美机构为了确保本国的业务，而选择从获利较好的亚洲市场上套现。因此对于内地投资者来说，来香港投资股票，必须关注全球的资金流向，必须关注国际性股市的新闻，因为香港面对的是一个全球的投资环境，且资金流通量非常大。香港的汇丰控股，市盈率只有十几倍，与内地的银行相比是非常便宜的，但汇丰控股在全球都有业务，应把它与国际性的银行，如花旗银行、美国银行相比才有意义。如果投资者不明白这个规则而贪便宜，就很容易犯错。正因为这样，在香港看股票的市盈率与市净率，要注意一个基本的规则：国际性的机构要与全球性的同类别机构比较，而不是与内地的机构比较。

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前言：冲破证券文化的樊篱（2）

境内外证券行为文化差异当然还不止这些。如内地居民主要通过阅读证券类报刊获取信息，那么，香港上市证券发行人是否要在内地指定报纸上披露信息呢？内地证券信息公司提供的信息，蔚为大观，因而为内地投资者广泛使用。而香港证券市场几乎没有这方面的服务。总之，香港交易所等主体，必须考虑内地的证券文化，采取切实有效的措施，才能吸引更多的内地居民投资香港上市证券品种。

如果您准备投资港股，那肯定要熟悉港股、了解香港市场，这样才能知己知彼，战无不胜。

如果您不准备投资港股，但是要熟悉港股、了解香港市场，因为我们内地市场的品种、理念也在不断国际化，向香港学习，这样我们在投资内地市场永远先行一步。

机会总是垂青有准备的人！

香港证券发展历程（1）

香港证券交易的历史，可追溯到1866年，但直至1891年香港经纪协会设立，香港才成立了第一个正式的股票市场。1969年至1972年间，香港设立了远东交易所、金银证券交易所、九龙证券交易所，加上原来的香港证券交易所，形成了四间交易所鼎足而立的局面。在1972年至1973年短短的2年间，香港有119家公司上市，1973年底上市公司数量达到296家。1980年7月7日四间交易所合并而成香港联合交易所。四间交易所于1986年3月27日收市后全部停业，全部业务转移至联交所。

1999年，当时的财政司司长曾荫权宣布，对香港证券及期货市场进行全面改革，以提高香港的竞争力及迎接全球化所带来的挑战。建议把香港联合交易所与香港期货交易所实行股份化，并与香港中央结算有限公司合并，由单一控股公司香港交易所拥有。当时联交所共有570家会员公司。

2000年3月6日，三家机构完成合并，香港交易所于2000年6月27日以介绍形式在港交所上市。香港交易及结算所有限公司（简称港交所，英文简称HKEx）上市代号是0388，是一家控股公司，全资拥有香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司及香港中央结算有限公司三家附属公司，拥有及经营本港唯一的股票交易所与期货交易所，以及与其有关的结算所。

1997年香港回归祖国后，香港市场开始了其崭新的现代化和国际化发展阶段。中国对香港前途的保障，增强了投资者对香港经济的信心，公司盈利和房地产价格回升，香港市场从此进入一个新的发展时期：交易品种多元化，市场参与者日益国际化，交易手段不断完善，证券市场进入了长期繁荣的牛市。

近年来，香港证券市场，正在成长为一个全球化的证券市场。？香港证券市场的构成香港市场就其交易品种来说，包括股票市场、衍生工具市场、基金市场、债券市场。

香港证券市场的主要组成部分是股票市场，并有主板市场和创业板市场之分。截至2000年底，主板和创业板市场合计的市值达到168620亿港元，在世界主要证券交易所中排行第12位，在亚洲地区排行第三。仅次于日本和内地的市场。

香港市场的衍生产品种类繁多，主要可分为：股票指数类衍生产品、股票衍生工具、外汇衍生工具产品、利率衍生工具产品、认股权证等五大类。

在香港注册成立的基金几乎都是开放式基金，对于投资者来说，随时可以把资金拿回来，变现性好，对于海外投资者尤其具有吸引力。？根据香港金融管理局的划分，香港的债券市场目前分为港元债券市场和在香港发行及买卖的外币债券市场两大类。其中港元债券市场以外汇基金债券、债券发行计划债券，外币债券市场中以龙债券最具代表性。

近10年香港市场发生了以下一些重大事件：

1997年？8月，红筹热潮推高恒指升至16820点新高；