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第11部分（第2页）

巴菲特深知，股市抄底并不是这么好抄的，究竟有没有到底部，可谓见仁见智。就拿这次金融海啸来说，巴菲特和投资大师詹姆斯·罗杰斯的看法就截然相反。

就在巴菲特忙于抄底金融海啸时，詹姆斯·罗杰斯依然看空美国股市，他认为2008年的美国股市非常像1931年，股市还将继续下跌。他的原话是：“股市已经创出底部了，但这还不是最终底部。”

表面上看，美国股市的发展轨迹似乎证明詹姆斯·罗杰斯的观点是正确的。一个明显事实是，自从巴菲特买入高盛集团、通用电气公司股票后，即使巴菲特发表了唱多股市的署名文章，美国股市依然不争气，依然在一个劲地暴跌，并且创出了5年来的最低点。

很显然，这时候投资者如果跟随巴菲特一起抄底，短期内必然难逃被严重套牢的结局；相反，如果追随詹姆斯·罗杰斯的观点按兵不动，则不但可以逃避短期被套的命运，而且还会捡到更便宜的股票。

这一现实说明了两点：一方面，证明巴菲特从来不夸口自己能抄底股市的观点是正确的，因为在一个下跌市道中没有最低，只有更低；另一方面，巴菲特没有抄到底（事实上他也根本不关心这一点），并不表明他的投资就是失败的。

最好的证明是，2007年巴菲特抛空中石油H股后股价一路上升，面对那么多人的指责和惋惜，巴菲特不为所动，但最终证明他的决策是正确的。如果他在股市最高点时出售股票，凭他那么大的股票持有量，也是无法在短期内走掉的。当整整一年后，2008年年末中石油H股价格跌到6港元以下时，还有谁在指责巴菲特当初以每股平均13港元的价格抛掉该股票吗？一个都没有。

从历史上看，巴菲特确实不是抄底专家。对此他自己也坦言，他无法估计股市的短期波动，对股票在一个月或一年内的涨跌不敢妄言。但事实证明，他对股市行情的判断往往比市场走势提前一到两个季度，而这就足够了。

归根到底人人都说要抄底，然而在巴菲特眼里，所谓底部并不是一个点，而是一个区域；而且这个区域指的不是股指，而是股票内在价值。因此，在巴菲特看来，只要股票内在价值进入了值得投资的区域，这时候就可以抄底了。

从这个角度看，巴菲特和詹姆斯·罗杰斯的观点交锋并不存在谁对谁错，关键是投资理念不同，是中长期投资和中短期投资的区别。

对于中国投资者来说也是这样：如果你是中长期投资者，并且投入资金较多，那么建议效法巴菲特，分期分批建仓；如果你是中短期投资者，投入资金不多，又喜欢博一博，那就效法詹姆斯·罗杰斯，暂时看空股市，等到股市行情真的面临转机时再买入也不迟。【巴菲特股市抄底秘诀】股市抄底看似容易做起来难。在巴菲特眼里，所谓底部并不是一个点，而是一个区域；并且这个区域指的不是股指，而是股票的内在价值。当股票的内在价值进入值得投资的区域时，投资者就可以抄底了。

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会控制风险才能接飞刀

在寻找新的投资标的之前，我们选择先增加旧有投资的部位。如果一家企业曾好到让我们愿意买进，我想，再重复一次这样的程序应该也是相当不错的。若是能够，我们很愿意再增加在喜诗糖果公司或是斯科特…费策公司的持股，但要增加到100％的比例实在是有困难。不过在股票市场中，投资者常常有很多的机会可以增加他有兴趣的公司持股，像去年我们就扩大了我们在可口可乐与美国运通的持股数。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌过程中的分期建仓没有最低，只有更低。所以分期建仓时要有相应的心理承受能力，要首先学会“怎样用手接住空中下落的刀子”，才不至于因为刚买入股票就被套而乱了情绪。

巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，在股票市场中，投资者常常有很多机会可以在他感兴趣的股票上进行投资或追加投资，像他在1993年就增加了在可口可乐公司、美国运通公司上的持股数量。

但应当注意的是，投资者首先要学会控制风险。因为当面临金融海啸时，股票价格总是起伏不定甚至是一路下跌的，这时候买入股票无异于“接下落的刀子”。只有学会了这种技巧，才可以真正地去抄底股市。

关于这一点，从这次金融海啸中巴菲特投资高盛集团、通用电气公司股票中就能很好地看出来。在巴菲特买入这两家股票之前，这两只股票都在大幅度下跌，巴菲特买入这两家股票后，它们的股价依然在大幅度下跌。从整个过程看，巴菲特这时候投资这两只股票就像是在用手去接从空中下落的刀子，需要一种高度技巧。

在这里，巴菲特的“接飞刀”技巧表现在两方面：

一方面，巴菲特买入这两只股票都是“优先股＋每年10％的股息＋认股权证”，这实际上是他为这两项投资加上了三条保险：

首先，如果今后5年内这两家公司的盈利状况良好，业绩表现不错，股价高于行权价，巴菲特可以行权套利，从中获得超常收益。

其次，如果今后这两家公司的盈利状况不佳，巴菲特至少可以从中获得每年10％的股息分红。

最后，退一万步说，这两家公司最终出现破产倒闭，巴菲特还可以利用购买的优先股特权，获得先于普通股东的求偿权。

这样看来，巴菲特的这种投资无论如何都是合算的。

另一方面，巴菲特还有一条更大的安全底线，那就是在他一直非常看重的财务安全方面，这两家公司比他原来拒绝收购的几家公司要好得多。也就是说，这两把从空中落下的刀子“刀口”并不锋利，甚至根本就是两把“木头刀”，用手去接相对来说仍然是安全的。

因此，巴菲特也提醒投资者，在控制风险方面要有一定的技巧，那就是要认清股票的基本面，对其内在价值做出准确判断，千万别轻信媒体的宣传。

他在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，1951年当他还是一个21岁的小伙子时，就担任了股票经纪人，而政府雇员保险公司的股票占他个人投资组合的70％。正是有了这样的深入了解，25年后他在政府雇员保险公司面临倒闭危机时，利用伯克希尔公司买下了该公司的大部分股权，凭什么？就是凭他对政府雇员保险公司内在价值的准确判断，认为这时候的投资对他来说是安全的。

另外一个例子是华盛顿邮报公司。巴菲特说，20世纪40年代他用于股票投资的资金中，有一半来自递送该报纸的收入。也正是有了对该公司连续几十年的了解，当30年后华盛顿邮报公司股票上市后出现股价大幅度回调时，伯克希尔公司趁机买下了一大部分股权。

另外一个类似的例子是可口可乐。巴菲特说，投资可口可乐公司可以说是他人生中从事的第一笔商业交易，当他还?