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第5部分（第2页）

关于这一点，在巴菲特身上有太多的例子可以证实。

戴维·德瑞曼通过研究1973~1996年24年间的美国股市走势，其中包括5个牛市和4个熊市，结果发现，那些基金公司的证券分析师在任何时候都无法准确预测股市。具体数据是：他们在牛市中对股市预测的失误率为，在熊市中的失误率为，平均数为。其中1984~1991年的8年间，平均失误率高达50％，其中有两年的失误率竟然高达57％、65％！

这很好地说明了两点：一是这些证券分析师的预测水平并不比掷硬币的概率高（掷硬币的失误率为50％左右）。如果你不否认这些证券分析师“有水平”，那就只能表明股市走势根本无法预测。二是无论牛市还是熊市，股市涨跌对预测失误率基本上没什么影响。其原因在于，牛市中预测者普遍对股市行情的发展抱着一种乐观态度，这种乐观态度会导致投资者对公司估值过高，从而以较高的价格买入股票，降低投资收益率甚至造成亏损。

该研究表明，1982~1997年间，标准普尔500指数的实际年增长率为，而股市预测专家预测的年增长率为，两者相差巨大。容易看出，这些股市预测专家们过于乐观了。究其原因在于，他们希望通过这种对股市发展的乐观预测，让投资者更多地买入股票、减少抛售，从而提高股票交易量。这样，他们就能从证券经纪公司那里领到更多的工资和奖金。

由此可见，任何预测者对股市发展所作的预测，都带有个人利害关系在里面，因而根本不足为信。

那么，股市预测者如果没有任何私心杂念和个人利益的纠缠，完全“秉公办事”，是否就能准确预测股市呢？也不能。

美国规模第二的先锋基金公司创始人、从业经历长达30年的约翰·博格尔介绍说，统计资料表明，证券分析师大约只有10％的机率能够“猜中”市场是处于谷峰还是谷底。而投资者如果想赚钱，就必须既要猜中什么时候是谷峰，以便能及时卖出；又要能猜中什么时候是谷底，以便能及时买进。连续猜中两次（成功1次）的机会只有1％，连续成功两次的机会更是只有万分之一。据他所知，30年间他从来就没听说过谁能连续两次预测成功。

这一观点与本杰明·格雷厄姆的看法完全一致。本杰明·格雷厄姆在临死前几个月告诫说：“如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，那就是从来没有人能够成功地预测股市变化。”

那么，既然股价无法预测，巴菲特以及那些投资机构又是如何来争取获利的呢？

巴菲特的经验是仿效老师本杰明·格雷厄姆的做法，留出一定的安全边际。他的原则是，如果买入股票的价格只是低于其内在价值一点点，就不要去投资该股票。只有当买入价格大大低于其内在价值时，他才会对该股票感兴趣。他认为，有了这种足够大的安全边际，投资该股票就几乎没什么风险了。

美国华尔街上的那些证券公司虽然有专门的证券分析师，但它们的主要工作还是放在通过预测公司收益来预测股价未来走势上，每家公司都要投入巨资聘请专家来预测公司收益变化。事实上，预测公司收益变化的分析师才可能成为股票分析师中的大明星。

当然，即使这样的大明星，预测股价的水平之差也是骇人听闻的。例如美国《机构投资者》杂志每年要从几百家基金公司中评出最优秀的股市预测分析专家，然后把他们集中在一起预测每个行业的收益变化。

结果怎么样呢？这些预测分析明星同样是抓瞎：研究表明，股市平均上涨了，这些明星推荐的股票总体上却只上涨，低于市场平均水平35％。尤其是在他们推荐的134只股票中，达到标准普尔500指数平均涨幅的只有42种，还不到13！如果说这样的业绩也能当预测大师的话，真是笑死人了。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，股价波动的影响因素实在太复杂，而人的预测能力非常有限，所以谁也无法预测股价波动。投资者真正要关心的是该公司未来的收益变化，而不是股价波动，否则就是舍本逐末。

股市涨跌根本无法预测

我不喜欢对股市进行预测，我再次强调，我对股市的短期行情一无所知。我看到一家开在空荡荡银行大楼里的餐馆打出的广告：“从前你的钱在这里，今天你的嘴在这里。”但今天，我的钱和嘴巴都在股市里。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股票投资尽量不要去关心眼下的一时涨跌，因为股价涨跌无法预测，股市涨跌也是无法预测的。

2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》上发表署名文章，重申他不喜欢对股市进行预测，对股市短期行情也一无所知。

相比而言，中国股市和股民中最津津乐道的就是市场预测，并且还冒出了一大批信誓旦旦的“无赖股评家”，乍一看巴菲特的“股神”桂冠好像应该戴在他们头上似的。

2007年10月，当上海证券交易所的股票指数攀上6000点时，许多股评家预测下一个目标是10000点，少说也有8000点。受此鼓舞的投资者热血沸腾，毫不犹豫就倾家荡产杀入其中，结果纷纷套牢在中石油A股48元的高位上。现在去翻翻当时的股评，没有一个预测到2008年末的上证综合指数会跌到2000点以下的！

与此同时，巴菲特所做的功课却认为中国股市已经处于狂热阶段，所以把原来准备长期投资的中石油H股全部出手。在向美国政府交纳了12亿美元税金的同时，也足足让他狠赚了一笔。

事实上，接下来的中国股市并没有像有些人预测的那样“没有最高，只有更高”，而是急速调头向下。许多投资者的财富开始灰飞烟灭，可是仍然有那么多股评家、股评文章在那里信誓旦旦地表白几点是“底”、几点是“顶”，什么时候要“反弹”、什么时候要“调整”。为了自己能捞到一点点稿费和讲课费到处胡说八道，不惜将懵懵懂懂的投资者引向邪路。

在巴菲特看来，任何判断股市走向的做法都是不明智的，短线搏杀、跟风炒作更是投资中的自杀行为。根据股票内在价值判断股价高低，既不用这么费神费力，又简单易懂，称之为“傻瓜投资法”也不为过。伯克希尔公司的成长史表明，巴菲特正是通过这种傻瓜投资法取得了年复合增长率21％、40年收益增长4008倍的巨大成功。

2008年3月5日，专栏作家连岳在他的个人博客中提醒投资者“警惕中国的股神们”，认为中国股评“无赖多”。他说，在读了有关巴菲特的书之后，他尝试着用巴菲特的投资原则在中国股市中挑选股票，结果怎么也找不到一只值得投资的股票。于是他想，这要么是巴菲特错了，要么就是这个市场有些不对劲。他相信巴菲特，所以在找不到任何一只值得投资的股票的情况下，他选择告别股市。正因如此，几年来他的财务一直很安全。

巴菲特不喜欢预测股市，那么他是怎样分散投资风险的呢？伯克希尔公司有一项主要业务是再保险。伯克希尔公司依据其强大的财务实力，通过再保险业务分散其他保险公司的风险，同时也分散自身业务投资风险，从而使得它可以漠视短期股市波动。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特的投资哲学是了解事实，即使了解不了也不听任何宣传。他自认为不会预测股市，也劝其他投资者远离股市预测。他说，那些股评家“只有用狂想装满你的脑袋，他的钱袋才会满。”

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短期涨跌是不需要预测的

我无法预计股市的短期波动，对于股票在一个月或一年内的涨跌我不敢妄言。但有一种可能，即在市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能是大涨。因此，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股票投资尽量不要关心眼下的一时涨跌；不过有一点要注意，那就是在股市恢复信心或经济复苏前，股市有可能会大涨，所以短期操作的投资者在此之前要提前进